每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

近期，A股市場行情分化，市場縮量明顯，市場存量資金博弈特征明顯。“中特估”出現(xiàn)調整，而小盤的熱點個股開啟了暴力賺錢模式，前期強勢補跌的人工智能板塊企穩(wěn)回升，“AI+”重回風口。

從周末消息來看，“北京市通用人工智能產業(yè)創(chuàng)新伙伴計劃”公布、兩部電力領域管理辦法迎來修訂。券商觀點來看，主要仍然聚焦在AI領域以及提及存儲拐點將至等方面。

（一）重磅消息：

NO.1 據新華社報道，國務院總理李強5月19日主持召開國務院常務會議，研究落實建設全國統(tǒng)一大市場部署總體工作方案和近期舉措。會議指出，加快建設高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場，促進商品要素資源在更大范圍暢通流動，有利于充分發(fā)揮我國經濟縱深廣闊的優(yōu)勢，提高資源配置效率，進一步釋放市場潛力，更好利用全球先進資源要素，為構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展提供有力支撐。會議強調，要進一步統(tǒng)一思想、壓實責任，自覺在大局下想問題、做工作，堅決打破思維定式、防止本位主義。要針對重點領域的地方保護和市場分割突出問題開展專項治理，緊盯不放、久久為功，確保取得實實在在成效。

NO.2 據中國人民銀行微信號消息，日前，中國人民銀行、國家外匯管理局決定在北京、廣東、深圳開展試點，優(yōu)化升級跨國公司本外幣跨境資金集中運營管理政策。主要內容包括：一是優(yōu)化整合現(xiàn)有跨國公司跨境資金集中運營相關政策要求，惠及更多企業(yè)；二是增大企業(yè)跨境資金運營自由度，允許跨國公司根據宏觀審慎原則自行決定外債和境外放款的歸集比例；三是支持跨國公司以人民幣開展跨境資金集中運營業(yè)務；四是簡化備案流程及資金使用相關材料審核。

NO.3  5月19日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，物價穩(wěn)定是強勁經濟的基石，維護物價穩(wěn)定是央行的責任；美國目前的通脹遠高于2%的目標水平；美聯(lián)儲堅定致力于實現(xiàn)2%的通脹目標，未能實現(xiàn)將會給經濟帶來漫長的痛苦。

（二）板塊情緒發(fā)酵：

NO.1 北京市經信局于5月19日聯(lián)合北京市科委中關村管委會、北京市發(fā)改委共同啟動“北京市通用人工智能產業(yè)創(chuàng)新伙伴計劃”，同時發(fā)布了第一批39家成員單位名單，并開始征集第二批伙伴，以推進人工智能大模型研發(fā)和應用，賦能千行百業(yè)數(shù)智化轉型?；锇橛媱澋哪繕耸堑?025年基本形成要素齊全、技術領先、生態(tài)完備、可有力支撐數(shù)字經濟高質量發(fā)展的通用人工智能產業(yè)發(fā)展格局。概念股包括中文在線、昆侖萬維、科大訊飛等。

NO.2 據新華社消息，國家發(fā)展改革委5月19日在官方網站發(fā)布《電力需求側管理辦法（征求意見稿）》和《電力負荷管理辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。其中提出，提升需求響應能力。到2025年，各省需求響應能力達到最大用電負荷的3%~5%，其中年度最大用電負荷峰谷差率超過40%的省份達到5%或以上。支持各類電力需求側管理服務機構整合優(yōu)化可調節(jié)負荷、新型儲能、分布式電源、電動汽車、空調負荷等需求側資源，以負荷聚合商或虛擬電廠等形式參與需求響應，支持地方電網、增量配電網、微電網開展需求響應。利好虛擬電廠，概念股包括恒實科技、萬勝智能、特銳德等。

NO.3 據《韓國經濟日報》報道，SK海力士正準備啟動高達5000億韓元（約3.73億美元）的籌資計劃，以更好地應對后續(xù)的半導體市場復蘇。龍頭企業(yè)的動作往往具有風向標作用，備受高庫存困擾、需求低迷的存儲芯片板塊，復蘇跡象明顯。存儲芯片板塊見底，一方面龍頭發(fā)出漲價信號，預示價格止跌反轉，存儲行業(yè)最差的時期可能已經過去。隨著人工智能的大規(guī)模應用，市場的需求相比之前出現(xiàn)好轉，存儲芯片復蘇跡象明顯。概念股包括同有科技、北京君正、國科微等。

（三）頂級券商最新研判

光大證券：“AI+”重回風口，指數(shù)能否乘勢破局？

市場熱點繼續(xù)演繹高低切換，5月以來持續(xù)調整的算力、游戲、計算機等數(shù)字經濟/AI+方向強勢反彈；而近期輪動修復的新能源賽道則集體回調。

整體來看，不宜對當下AI+賽道的反彈抱有過高期待。后市數(shù)字經濟/AI+更可能是結構性、輪動性修復，而非全面普漲。

指數(shù)層面，能支撐市場破局的要素尚未出現(xiàn)，預計大小盤指數(shù)會延續(xù)分化態(tài)勢，同時熱點也將繼續(xù)進行高低切換。當前階段，把握熱點輪動脈絡更重要。

配置上，“AI+”與“中特估”兩大主線會不時涌現(xiàn)新機會，可關注“AI+”中算力、運營商、半導體等必需硬件方向，以及受益于政策催化的電力、海工裝備等“中特估”方向。

廣發(fā)證券：當前行情展望及配置思路——“AI奇點時刻”系列

當前AI調整的時間空間已接近2013年水位，且調整的促發(fā)因素有望緩和，后續(xù)可積極一些。2013年三次調整時間在40日以內、幅度在15%以內。當前AI調整已持續(xù)1個月、幅度在10%以上，時空已接近歷史。

短期配置線索方面，2013、2019年TMT定價規(guī)律顯示，一季度之后行情往往分化，業(yè)績或前瞻指標權重上升，表觀業(yè)績復蘇品種和新產業(yè)開始有業(yè)績拉動的品種有望占優(yōu)。

長期配置線索方面，歷史上大的產業(yè)趨勢，中長期投資重點是買到核心環(huán)節(jié)。新能源車、互聯(lián)網、智能手機等產業(yè)浪潮經驗來看，中長期產業(yè)投資最重要的是選出核心環(huán)節(jié)龍頭并持有（如動力電池）。核心環(huán)節(jié)未必是初期領漲品種，但行情后勁大。借鑒新能源車，產業(yè)萌芽期上游領漲，在爆款產品+滲透率提升驅動產業(yè)趨勢爆發(fā)之后核心環(huán)節(jié)（動力電池）可領漲。

投資建議上，短期可關注AI訂單拉動或表觀業(yè)績復蘇品種，長期關注潛在核心環(huán)節(jié)。短期方向，一是已率先觀察到AI業(yè)績拉動的算力品種（服務器/AI芯片/光模塊）；二是一季報觀測到表觀業(yè)績復蘇且當前估值合意的品種（工業(yè)軟件/金融IT/廣告營銷/游戲）。長期方向，大模型可能是AI產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，把握“頭部玩家”長期投資機遇。

（四）券商行業(yè)掘金

國金證券：存儲拐點將至，新需求點亮曙光

價格端，存儲器價格已跌破歷史最低位置，價格潛在下跌空間較小。供給端，原廠庫存開始減少，模組廠商庫存逐漸見底，主動去庫存效果明顯。需求端，服務器新世代CPU的推出和AI需求增加，將提升DDR5、HBM等高性能產品及高密度模組的需求。存儲價格有望逐漸接近下行周期底部，并看好2023年二三季度存儲板塊迎來止跌。

據ICInsights的數(shù)據，2024年NAND市場規(guī)模有望達684億美元，隨著NAND原廠陸續(xù)縮減資本開支，NAND產能正在逐漸收斂，庫存去化正在進行?？春迷瓘S和渠道的庫存水位或在2023年Q2或Q3見頂，NAND價格出現(xiàn)彈性，2024年NAND市場有望實現(xiàn)復蘇。

NORFlash市場經歷數(shù)次洗牌，海外廠商逐漸撤退，2021年NORFlash市場份額主要被華邦、旺宏和兆易創(chuàng)新所占據，市占率分別為35%、33%和23%。據測算，2026年HBM市場規(guī)模有望達56.9億，2022~2026年CAGR有望達52%。“3D堆疊+近存儲運算”突破內存容量與帶寬瓶頸，HBM成為處理大量數(shù)據和復雜處理要求的理想解決方案。隨著海力士在HBM3產品上的持續(xù)領先，預計海力士市占率將繼續(xù)走高。

投資建議與估值，可關注江波龍、兆易創(chuàng)新、瀾起科技、東芯股份、普冉股份。

國盛證券：具身智能——下一波人工智能浪潮

在ITFWorld2023半導體大會上，英偉達黃仁勛表示，人工智能的下一個浪潮將是具身智能。AIGC的“智能”表現(xiàn)在能夠進行上下文理解和情景感知，輸出文字、圖像、聲音，而具身智能能夠在物理世界中進行操作和感知，輸出各種機械動作。通過對物理環(huán)境的感知和實際操作，具身智能可以獲得更全面的信息和數(shù)據，進一步提高對環(huán)境的理解和決策能力。

按照具身智能的定義，目前具身智能的實例繁多，其中包括人形機器人、自動駕駛汽車等。例如特斯拉推出的人形機器人Optimus、波士頓動力的Atlas和Spot就具備接近具身智能的能力，它們可以通過機器人的身軀來模擬人類或動物的行為和動作，更加逼真地與人類進行互動。

具身智能憑借物理反饋、物理輸出的特性，將是繼AIGC之后的又一個現(xiàn)象級AI應用。具身智能將成為通信、計算和存儲的新載體；將邊緣算力需求提升到了一個新高度，具身智能的“大腦”不僅要處理視覺信息、生成提示詞，更要負責輸出指令來執(zhí)行機械動作。

投資建議方面，關注邊緣算力與通信芯片。智能模組作為承載邊緣算力的最佳模式，是未來具身智能產品放量下最具有確定性和彈性的品種；邊緣IDC憑借時延和成本優(yōu)勢，是滿足“階梯形”算力分布的一種有效補充。同時，傳統(tǒng)的IoT通信芯片廠商也有望受益行業(yè)上行過程。模組龍頭包括美格智能、廣和通；光模塊包括中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信；邊緣IDC包括龍宇股份、網宿科技；通信設備及芯片包括中興通訊、翱捷科技、初靈信息。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1356593648