每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

6月下旬以來(lái)，如果去看十年國(guó)債利率的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)它有一個(gè)小幅震蕩上行的走勢(shì)。這個(gè)走勢(shì)從消息面看主要是由兩個(gè)導(dǎo)火索造成的，一個(gè)是“反內(nèi)卷”，另一個(gè)是市場(chǎng)的地產(chǎn)政策預(yù)期。我們重點(diǎn)分析一下“反內(nèi)卷”對(duì)于債券投資的影響。

債券投資者對(duì)“反內(nèi)卷”的主要擔(dān)心是工業(yè)品價(jià)格的回升能否帶動(dòng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)通脹的回升，以及宏觀經(jīng)濟(jì)層面的改善。如果導(dǎo)致通脹回升，能否對(duì)未來(lái)利率方面的貨幣政策刺激空間形成一定的掣肘，甚至?xí)?dǎo)致利率有上行的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，目前還不必過(guò)分擔(dān)憂，因?yàn)槟壳啊胺?span id="oiauoyei2wsq" class="blackWords 內(nèi)卷">內(nèi)卷”政策對(duì)于債券市場(chǎng)還不能形成一個(gè)實(shí)質(zhì)性的利空。“反內(nèi)卷”確實(shí)會(huì)從結(jié)構(gòu)上改善部分行業(yè)，尤其是之前競(jìng)爭(zhēng)格局欠佳，甚至是面臨虧損的企業(yè)，他們可能會(huì)通過(guò)提價(jià)的手段把價(jià)格提升到成本線之上，從而改善行業(yè)整體的供需格局、提振未來(lái)的價(jià)格，進(jìn)而對(duì)行業(yè)的中長(zhǎng)期盈利形成提振。這個(gè)影響可能集中在近期漲幅比較高的光伏、鋼鐵、建材、煤炭等板塊上。

但是我們同時(shí)也要意識(shí)到，這一輪供給側(cè)改革2.0或者“反內(nèi)卷”政策和上一輪供給側(cè)改革還是有很大不同的。首先政策力度上看，目前“反內(nèi)卷”政策還是更多體現(xiàn)在行業(yè)層面的自律協(xié)調(diào)，還沒(méi)有落實(shí)到政策層面。此外，這一輪供需和上一輪供需的格局也有所不同，對(duì)于政策的力度以及政策外的效果仍然是需要邊走邊看的，這也導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)目前是一個(gè)震蕩上行的走勢(shì)，市場(chǎng)仍然有分歧。

為什么我們說(shuō)“反內(nèi)卷”不構(gòu)成對(duì)債市的實(shí)質(zhì)利空？一方面，從政策落地之后效果出現(xiàn)，到部分行業(yè)的盈利改善、價(jià)格上漲，再傳遞到整個(gè)通脹水平的上漲，都需要一定的時(shí)間，在這之前它對(duì)于債券還不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利空。

從投資的角度來(lái)說(shuō)，十年國(guó)債ETF（511260）是參與債券投資非常好的品種。首先非常垂直，另一方面費(fèi)率也很低，并且ETF交易非常方便。并且如果去考慮品種的話，十年期國(guó)債也是我們目前來(lái)看比較適合配置的品種。一方面相比于短久期的債券票息水平更高；另一方面，在目前宏觀預(yù)期偏波動(dòng)的情況下，相比于超長(zhǎng)期而言十年期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更低一些。建議大家關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260）這個(gè)品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。