每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜文多    

近日，正海生物（SZ300653）披露2025年半年報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.87億元，同比下降5.14%。公司同期歸母凈利潤(rùn)為4648.57萬(wàn)元，同比下降45.97%，是上市以來(lái)最大同比跌幅。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績(jī)下滑背后是正海生物核心產(chǎn)品的表現(xiàn)分化明顯。公司腦膜系列產(chǎn)品在集采中持續(xù)中標(biāo)，收入同比增長(zhǎng)5.88%，而口腔修復(fù)膜業(yè)務(wù)作為另一支柱，其收入?yún)s同比下滑19.38%。

此外，正海生物上半年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加38.87%，達(dá)7117.79萬(wàn)元，但投入的增加未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。8月7日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電正海生物。公司證券部工作人員表示，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用主要是用于配合新產(chǎn)品推廣，并支撐一些競(jìng)爭(zhēng)化營(yíng)銷(xiāo)的策略，這是正常運(yùn)營(yíng)決策。

腦膜產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)，口腔修復(fù)膜拖累業(yè)績(jī)

正海生物的業(yè)績(jī)下滑不是全面潰敗，而是核心產(chǎn)品收入呈現(xiàn)顯著分化。作為公司兩大支柱產(chǎn)品，腦膜系列產(chǎn)品與口腔修復(fù)膜的表現(xiàn)截然不同。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，正海生物腦膜系列產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8027.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.88%。

這一增長(zhǎng)得益于公司產(chǎn)品在集中帶量采購(gòu)中的持續(xù)中標(biāo)，進(jìn)而通過(guò)以?xún)r(jià)換量維持了市場(chǎng)份額。不過(guò)，集采也帶來(lái)了價(jià)格壓力，該產(chǎn)品毛利率同比下降3.04個(gè)百分點(diǎn)至88.84%。

與之形成鮮明對(duì)比的是口腔修復(fù)膜的“失速”。該產(chǎn)品上半年收入7711.62萬(wàn)元，同比下滑19.38%，毛利率下降1.63個(gè)百分點(diǎn)至85.98%。

對(duì)于口腔修復(fù)膜板塊的業(yè)績(jī)變化，8月7日上午，在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)，正海生物證券部工作人員表示：“主要（是因?yàn)椋┦苊駹I(yíng)市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)比較激烈（的影響）。”

8月5日，正海生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中坦言，口腔種植市場(chǎng)需求不旺、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品價(jià)格走低是該業(yè)務(wù)收入變動(dòng)的主要原因。

此外，自2025年起，正海生物核心原材料——動(dòng)物組織的增值稅率從3%增至13%，影響了成本。

這也暴露出公司對(duì)政策變動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。財(cái)報(bào)顯示，正海生物上半年毛利率同比下降2.81個(gè)百分點(diǎn)至83.92%，凈利率更是從上年同期的43.45%跌至24.75%。

銷(xiāo)售費(fèi)用同比增39%，為何難阻口腔業(yè)務(wù)下滑？

為扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)，正海生物選擇加大營(yíng)銷(xiāo)力度。

2025年上半年，正海生物銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)7117.79萬(wàn)元，同比激增38.87%，主要用于市場(chǎng)推廣、商業(yè)支持及支付銷(xiāo)售人員薪酬。其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)為3045.57萬(wàn)元，商業(yè)支持費(fèi)為2011.83萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)占銷(xiāo)售費(fèi)用的70%以上。

然而，高額投入并未轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額的提升——核心產(chǎn)品口腔修復(fù)膜收入不增反降，新品活性生物骨也尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，正海生物銷(xiāo)售費(fèi)用率（銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重）從上年同期的25.88%升至37.90%，而凈利潤(rùn)率卻從43.45%降至24.75%。

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增長(zhǎng)直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少42.05%，降至4767.29萬(wàn)元，這或影響公司流動(dòng)性。

“這方面我們也是沒(méi)有辦法，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用主要是（用于）配合新產(chǎn)品的推廣，還有一些競(jìng)爭(zhēng)化營(yíng)銷(xiāo)的策略，這是正常運(yùn)營(yíng)決策，對(duì)于能帶來(lái)何種影響尚不能明確。”8月7日上午，正海生物工作人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

活性生物骨穩(wěn)步放量，能否撐起“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”？

老產(chǎn)品承壓，正海生物將希望寄托在新品身上，但從目前來(lái)看，新品的造血能力在短期內(nèi)可能難見(jiàn)成效。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，活性生物骨是正海生物近年來(lái)重點(diǎn)推廣的戰(zhàn)略新品，該產(chǎn)品在2022年獲批后于2023年啟動(dòng)銷(xiāo)售。

2025年上半年，活性生物骨入院進(jìn)度符合預(yù)期，銷(xiāo)量環(huán)比持續(xù)提升，但正海生物尚未披露具體收入數(shù)據(jù)。

對(duì)于活性生物骨產(chǎn)品的推廣情況，在8月5日的投資者關(guān)系活動(dòng)中，正海生物表示，公司未來(lái)仍將大力推動(dòng)活性生物骨的開(kāi)發(fā)入院和上量，進(jìn)一步擴(kuò)大入院范圍，提升穩(wěn)定供貨的比例。正海生物爭(zhēng)取提升頭部醫(yī)院的“開(kāi)發(fā)占比”，深挖已入院的終端用量。

對(duì)在研產(chǎn)品，正海生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中透露，鈣硅生物陶瓷骨修復(fù)材料已進(jìn)入注冊(cè)發(fā)補(bǔ)（發(fā)補(bǔ)指企業(yè)補(bǔ)正資料）階段，預(yù)計(jì)2025年底前獲批。該產(chǎn)品采用三維打印技術(shù)，具備定制化潛力，可用于牙槽骨修復(fù)。此外，宮腔修復(fù)膜產(chǎn)品已開(kāi)展注冊(cè)相關(guān)工作，乳房補(bǔ)片處于數(shù)據(jù)管理階段，這些產(chǎn)品預(yù)計(jì)未來(lái)2～3年會(huì)陸續(xù)為公司收入帶來(lái)增量。

不過(guò)，新品上市后仍面臨多重挑戰(zhàn)。比如，骨修復(fù)材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司的活性生物骨需與同類(lèi)產(chǎn)品爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

長(zhǎng)期來(lái)看，正海生物能否突圍取決于兩點(diǎn)：一是活性生物骨等新品能否如期上量，形成規(guī)模效應(yīng)；二是能否通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)，應(yīng)對(duì)集采和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

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