每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

今日（9月2日），A股市場(chǎng)放量調(diào)整。滬指跌0.45%，收?qǐng)?bào)3858.13點(diǎn)；深證成指跌2.14%，收?qǐng)?bào)12553.84點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌2.85%，收?qǐng)?bào)2872.22點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到28750億元，較昨日放量1250億元。

值得一提的是，今日早間，根據(jù)交易所數(shù)據(jù)，截至9月1日，A股兩融余額達(dá)到了22969.91億元，超過了2015年的峰值，創(chuàng)了歷史新高。其中融資余額22808.29億元，亦創(chuàng)出歷史新高。

在融資余額創(chuàng)新高后，市場(chǎng)馬上步入調(diào)整，如何解讀？

我們先來看一些數(shù)據(jù)。

下圖是近期融資余額大幅上升的個(gè)股。盡管它們絕大部分融資余額絕對(duì)金額不高，但近期融資余額大幅上升。山子高科、新泉股份、長飛光纖等融資余額一周內(nèi)上升幅度超過100%。

下圖則是融資余額大幅下降的個(gè)股。除了北交所巴蘭仕外，多只個(gè)股融資余額短短一周時(shí)間降幅超過30%，其中不乏中光學(xué)、明德生物等熱門個(gè)股。

融資余額總體不斷創(chuàng)新高，意味著投資者普遍對(duì)市場(chǎng)前景持有樂觀預(yù)期，愿意借助融資手段加大投資力度，期望從市場(chǎng)上漲中獲取更多收益，也體現(xiàn)出市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升；但從以上兩張圖的對(duì)比可以看出，投資者融資買入后往往不會(huì)一動(dòng)不動(dòng)，他們也會(huì)積極進(jìn)行調(diào)倉換股。在此過程中，市場(chǎng)往往會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。此外，兩融創(chuàng)新高的過程中，滬指也突破了3800點(diǎn)，從技術(shù)指標(biāo)上已經(jīng)出現(xiàn)了超買跡象，市場(chǎng)本身就存在整固需求。

將視野拉回到9月2日的A股市場(chǎng)。今日，市場(chǎng)下跌主要與前期人氣板塊算力硬件、稀土等回調(diào)有密切關(guān)系。但同時(shí)部分滯漲板塊崛起，呈現(xiàn)明顯“高低切”特征。

其中之一是黃金板塊。9月2日盤中，現(xiàn)貨黃金價(jià)格刷新歷史高位，站上3500美元/盎司、受此影響，A股貴金屬板塊逆市上揚(yáng)。西部黃金漲停，四川黃金、中金黃金等跟漲。

東方金誠研究發(fā)展部認(rèn)為，本周五即將公布美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，考慮到美國移民減少以及近期招聘疲軟，8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大概率繼續(xù)走弱，失業(yè)率也可能小幅上升。市場(chǎng)降息預(yù)期或?qū)⒁虼硕M(jìn)一步強(qiáng)化，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)帶來的避險(xiǎn)需求，均將對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)本周（9月1日當(dāng)周）金價(jià)將高位運(yùn)行。

另外值得注意的是券商板塊。今日午盤前，券商股突然異動(dòng)拉升，太平洋直線漲停。但下午盤中有所回調(diào)，最終跌幅收窄至6.05%。

那么，今日A股科技回調(diào)、部分滯漲板塊崛起，是否意味著市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)向？

中國銀河證券在最新一份研報(bào)中，通過將A股與美股進(jìn)行估值比較后指出，從估值水平看，A股絕對(duì)估值仍低于美股，仍有較大提升空間，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位，市凈率分位數(shù)普遍超過90%，顯示估值擴(kuò)張可能接近尾聲。A股中部分行業(yè)如金融、交通基礎(chǔ)設(shè)施等仍具估值優(yōu)勢(shì)，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

但無疑，行情進(jìn)行到這一階段，操作難度進(jìn)一步加大。最后我們回到投資者關(guān)心的兩融數(shù)據(jù)，看看分析師最新觀點(diǎn)，目前杠桿水平是否仍處于安全區(qū)間？

浙商證券分析師廖靜池通過研究比較后指出，與十年前相比，2014~2015年“流動(dòng)性牛市”增量資金流入速度更快。2014~2015年“流動(dòng)性牛市”中，2014年6月、2014年12月和2015年6月，兩融余額和保證金余額合計(jì)值占全A流通市值的比例分別為4.3%、6.0%和9.3%，邊際變化分別為1.7個(gè)百分點(diǎn)和3.3個(gè)百分點(diǎn)。本輪市場(chǎng)行情中，2024年6月、2024年12月和2025年6月，該項(xiàng)指標(biāo)為4.4%、5.2%和5.0%，邊際變化僅為0.8個(gè)百分點(diǎn)和-0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明流入速度較慢。

最后我們?cè)賮磉M(jìn)行今日投票。

在目前點(diǎn)位，近期你準(zhǔn)備如何操作？

A.逢低加倉

B.逐漸減倉

C.持股不動(dòng)

D.暫無操作計(jì)劃視市場(chǎng)情況而定

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG211415728314