每經(jīng)記者｜楊煜    每經(jīng)編輯｜張海妮    

9月5日晚間，“氫能第一股”億華通（688339.SH，股價24.81元，市值57.47億元）已鋪墊半年的重大資產(chǎn)重組事項宣告終止。

億華通于今年3月正式宣布，擬通過發(fā)行股份的方式向旭陽集團購買定州旭陽氫能有限公司（以下簡稱旭陽氫能）100%股權(quán)，并募集配套資金，此次交易將導致公司控股股東變更為旭陽集團。公告次日，億華通股價一度漲停。

然而，“由于交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達成一致意見”，億華通基于審慎性考慮，決定終止本次交易事項。

在剛剛披露的2025年半年報中，億華通業(yè)績下滑的趨勢仍未好轉(zhuǎn)。億華通曾在上述交易預案中表示，本次交易完成后，上市公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入等將進一步增長，持續(xù)經(jīng)營能力得到增強。

當前，燃料電池行業(yè)面臨市場需求整體下降的難題。如今，“轉(zhuǎn)機”一晃而過，億華通的下一個機會在哪里？

“向上游延伸”戰(zhàn)略遇挫

作為“氫能第一股”，億華通曾被市場寄予厚望，公司股價最高超過120元/股（前復權(quán)）。

然而，登陸資本市場多年，億華通的業(yè)績表現(xiàn)卻難言突出。2020年至2024年，億華通連續(xù)五年陷入虧損，且虧損額持續(xù)擴大，累計虧損超10億元。

2024年，公司首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙雙下降。今年上半年，公司營收、凈利再度雙雙同比下滑。

相比之下，旭陽氫能的財務狀況要好得多。據(jù)公告，2024年，旭陽氫能營業(yè)收入為3.20億元，凈利潤為2313.71萬元。

除業(yè)績外，市場更為看好的是重組之后的上下游協(xié)同效應。

旭陽氫能主營業(yè)務為高純氫和合成氨的生產(chǎn)、銷售，綜合能源站運營以及綠氫制備、液氫儲運系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用，已實現(xiàn)大規(guī)模、低成本、高質(zhì)量和超低碳排放的高純氫生產(chǎn)和經(jīng)營。

億華通曾在公告中指出，燃料電池銷售不暢，核心原因是制氫成本高、加氫站少、應用需求不足。向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，切入“制-儲-運-加-研-用”產(chǎn)業(yè)端，是燃料電池行業(yè)解決發(fā)展困境的關(guān)鍵戰(zhàn)略方向。

旭陽氫能可提供具有成本優(yōu)勢的大規(guī)模氫氣供應，有望降低氫燃料電池車的運營成本。同時，旭陽氫能的液氫儲運技術(shù)即將落地，可有效擴大氫燃料電池車的運輸半徑，疊加現(xiàn)有的綜合能源站布局和管道運輸?shù)慕ㄔO規(guī)劃，將促進億華通產(chǎn)品的終端市場開拓。

然而，伴隨交易終止，這一藍圖轉(zhuǎn)瞬成空。

燃料電池市場需求下滑

發(fā)展氫能是實現(xiàn)我國“雙碳”戰(zhàn)略目標的重要途徑之一?！稓淠墚a(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021—2035年）》提出，到2025年，燃料電池車輛保有量達到約5萬輛。億華通公告，截至2024年底，我國燃料電池汽車累計銷量約為2.4萬輛，與發(fā)展規(guī)劃要求仍有較大差距。

“氫燃料電池汽車發(fā)展的制約因素主要包括制氫成本較高，市場缺少低成本的氫供給；加氫站布局不夠，加氫便利度有待提高；氫燃料電池的成本仍然較高，不利于大規(guī)模推廣等。”億華通指出。

今年上半年，全國燃料電池汽車累計產(chǎn)量1364輛，同比下降47.2%，累計銷量1373輛，同比下降46.8%。伴隨燃料電池行業(yè)市場需求整體下降，億華通上半年營收為7192.93萬元，同比減少53.25%，凈虧損達到1.63億元。

現(xiàn)階段燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度依賴于補貼政策的支持，新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在銷售產(chǎn)品時按照扣減補助后的價格與消費者結(jié)算，中央或地方財政部門再按程序?qū)⑵髽I(yè)墊付的補助資金撥付給生產(chǎn)企業(yè)。

然而，由于整車廠在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對強勢的地位，億華通受整車廠資金鏈影響較大。截至上半年末，億華通應收賬款余額為21.30億元，約為公司2024年營收的5.8倍。

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