每經(jīng)編輯｜趙云    

主持人：美國的年度非農(nóng)數(shù)據(jù)很有意思，2024年3月份到2025年3月份這一年非農(nóng)修正下修了91萬人，這個數(shù)據(jù)您是怎么看的？

彭悅：其實美聯(lián)儲下修年度非農(nóng)也是市場意料之中的一件事情。因為8月份開始其實就有一些就業(yè)市場降溫的跡象，8月公布的7月（月度）非農(nóng)就業(yè)人口大幅下修前值。同時近期不斷有市場傳聞提到非農(nóng)統(tǒng)計方法可能對于當(dāng)下就業(yè)市場的不適用等，所以其實年度非農(nóng)的下修已經(jīng)是被市場所預(yù)期的，只不過是下修的幅度、下修的數(shù)量還是有一點超出市場的預(yù)期。

主持人：我看原本數(shù)據(jù)是180萬，一下子修到91萬，我們看到昨天晚上其實市場的反應(yīng)非常明顯：剛開始是美股下跌，然后再修復(fù)；黃金是先漲，然后再跌。您是怎么分析市場的這個反應(yīng)的？

彭悅：因為市場之前預(yù)期它今天晚上會進行下修，所以市場實際上是提前開始交易降息預(yù)期。所以我們看到，比如說以金價為例，晚上在數(shù)據(jù)公布之前COMEX金一度上探到3700點的高位；等到數(shù)據(jù)出來，漲幅有所收窄。整體還是延續(xù)降息交易的趨勢。

主持人：說到降息交易，我們要提到的是降息的時間點馬上就要到了，大家預(yù)期可能就是9月17號，這也或許是美聯(lián)儲暫停8個月之后的又一次降息。所以針對這次美聯(lián)儲降息，您是如何看的？如果這個降息落地了，對哪些資產(chǎn)可能會比較有好處？

彭悅：我先給大家梳理一下這一輪降息的整體脈絡(luò)。這次降息交易其實是起源于8月初，因為8月1號晚上美國公布的7月份非農(nóng)數(shù)據(jù)就已經(jīng)開始不及預(yù)期了，并且大幅下修前值。所以這個時候市場對于美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期開始升溫。后面美聯(lián)儲的一系列講話偏鴿，進一步催化降息預(yù)期，像8月22號的時候鮑威爾在杰克遜霍爾央行的年會上放“鴿聲”，市場對于9月份的降息預(yù)期抬升。上周五晚也公布了8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增就業(yè)人數(shù)2.2萬人，大幅低于預(yù)期的7.5萬人。所以這個時候市場對于9月份降息的預(yù)期現(xiàn)在已經(jīng)是相對來說比較確定、比較一致的預(yù)期了。

近期市場圍繞美聯(lián)儲降息的預(yù)期展開交易，金價近期快速上漲。如果真的新一輪降息周期開啟的話，我們其實覺得對于黃金還是會構(gòu)成一定支撐。當(dāng)然靴子落地可能會帶來一些利好出盡的調(diào)整，但長期趨勢還是在的。同時，降息可能也會利好一些對流動性比較敏感的成長類資產(chǎn)。因為成長企業(yè)對于融資利率是比較敏感的，可能港股偏成長性的行業(yè)會明顯受益。此外，因為海外降息打開了國內(nèi)貨幣政策調(diào)控的空間，所以我們覺得整體海外流動性寬松對于A股可能也是有一定的利好的。

從資產(chǎn)影響來看，黃金是核心受益品種之一。歷史數(shù)據(jù)顯示，降息周期中黃金表現(xiàn)往往偏強，若后續(xù)美聯(lián)儲連續(xù)降息，則對于黃金的價格支撐將較為明確。除美聯(lián)儲降息之外，避險情緒升溫疊加“去美元化”趨勢也進一步推升黃金需求。近年全球央行持續(xù)購金，中國央行目前也連續(xù)10個月增持黃金，對于金價也有一定支撐。投資方面，中長期看黃金較為樂觀，短期需注意靴子落地風(fēng)險，可逢回調(diào)布局。

投資工具方面，普通投資者或可關(guān)注黃金基金ETF（518800），跟蹤上金所AU9999現(xiàn)貨合約，和實物黃金掛鉤緊密，并且可T+0交易。偏好高彈性的投資者或可關(guān)注黃金股票ETF（517400），覆蓋黃金全產(chǎn)業(yè)鏈，與金價趨勢較為一致且彈性更大。 

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。