每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜魏文藝    

9月29日，港交所官網顯示，有著“生長激素茅”之稱的深交所主板上市公司長春高新（000661.SZ，股價130.0元，市值530.3億元）于當日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件（以下簡稱“招股書”），中信建投國際為其獨家保薦人。這距離其6月30日董事會審議通過相關籌備工作議案才過去了不到3個月。

招股書顯示，長春高新擬將此次港股IPO募集資金用于以下項目：創(chuàng)新管線的臨床試驗、推進臨床前項目開發(fā)及相關監(jiān)管事務；潛在全球合作及共同開發(fā)；加強銷售及營銷能力，以及營運資金及其他一般企業(yè)用途。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）梳理長春高新招股書發(fā)現(xiàn)，雖然其憑借先發(fā)優(yōu)勢早早坐穩(wěn)生長激素龍頭的寶座，但隨著2021年5月生長激素要納入十七省集采聯(lián)盟相關消息傳出，其股價至今已經震蕩下行超過四年。此外，2024年，長春高新不僅出現(xiàn)營收和凈利潤“雙降”，營收還創(chuàng)下2004年以來首次同比下滑。

主營業(yè)務藥品銷售毛利率約90%

長春高新由長春高新技術產業(yè)發(fā)展總公司于1993年6月發(fā)起成立。早期，公司的業(yè)務專注于長春的基礎設施及房地產項目開發(fā)。1996年年底，長春高新在深交所上市，成為中國東北地區(qū)最早的上市公司之一。隨后，公司戰(zhàn)略性地將業(yè)務重心轉向制藥行業(yè)。

1998年，長春高新與其他發(fā)起人共同成立了華康藥業(yè)，將制藥業(yè)務拓展至中成藥，進一步豐富產品組合、鞏固現(xiàn)金流。2004年，長春高新成立百克生物，開始發(fā)展疫苗業(yè)務，其水痘減毒活疫苗于2008年獲批。2021年，百克生物在上交所科創(chuàng)板上市。

目前，長春高新的業(yè)務覆蓋治療性生物制劑、化學藥品、疫苗及中成藥，涵蓋中國所有主要藥物注冊類型。截至今年上半年末，長春高新?lián)碛屑s4500名成員的全國性銷售及營銷團隊，該團隊覆蓋了31個省級行政區(qū)，觸達超過 7400家醫(yī)院、超過6600家其他醫(yī)療機構、6500家藥店、31個省級疾控中心及逾2500個縣級疾控中心。

截至招股書披露日，長春高新?lián)碛杏?0種處于臨床階段或已提交新藥臨床試驗（IND）申請的候選藥物，其中包括14種處于Ⅲ期臨床或新藥上市申請（NDA）階段的候選藥物及15種1類創(chuàng)新藥。

招股書顯示，長春高新按業(yè)務線劃分的收入分別來自銷售藥品、房地產開發(fā)及其他，其中銷售藥品為公司的主要收入來源——2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），其藥品銷售占各期總營收的94.6%、93.4%、94.1%和92.8%。

圖片來源：長春高新招股書

占比最高的藥品銷售擁有極高的毛利率——報告期內，長春高新的藥品銷售毛利率分別為91.6%、90.4%、89.4%和88.6%。

圖片來源：長春高新招股書

據招股書，盡管長春高新大部分收入來自直接向私立醫(yī)院、專科診所及其他私立醫(yī)療機構銷售藥品，但其仍依賴經銷商網絡將藥品分銷至公立醫(yī)院及藥房。報告期內，長春高新經銷模式產生的營收占比分別為24.3%、22.0%、26.8%和29.1%。

九成收入依賴六款主要商業(yè)化產品

業(yè)績方面，報告期內，長春高新實現(xiàn)營收分別為126.27億元、145.66億元、134.66億元和66.03億元，歸母凈利潤分別為41.4億元、45.32億元、25.83億元和9.83億元。

圖片來源：Wind

可以看出，長春高新去年和今年上半年的營收和歸母凈利潤均處于“雙降”的局面，且去年和今年上半年的歸母凈利潤的同比降幅均超過42%。還需要指出的是，2024年是長春高新自2004年（-13.59%）以來，首次出現(xiàn)年度營收同比負增長的情況。

圖片來源：Wind

長春高新在招股書中稱，報告期內公司營收的波動主要源于藥品銷售。報告期內，公司約90%的收入來源于六款主要商業(yè)化產品?！氨M管這體現(xiàn)了該等產品獲得的市場高度認可，但同時也導致收入基礎存在集中現(xiàn)象?！?/p>

具體來看，報告期內，長春高新約90%的收入來自賽增、金賽增、水痘疫苗、金賽恒、銀花泌炎靈片及帶狀皰疹疫苗，這六種藥品在各期的營收占比分別為93.6%、92.6%、89.6%和89.4%。

“我們預期該等主要產品的銷售在不久將來仍會貢獻我們收入的一大部分。因此，該等主要產品的銷量及定價對我們的業(yè)務仍將有很大的影響。與該等主要產品有關的任何負面宣傳、彼等各自市場狀況及競爭格局的變化或該等主要產品的原材料成本增加，均可能對該等主要產品的銷量及定價產生重大影響?！?span style="text-align: justify;">長春高新在招股書中表示。

客戶方面，長春高新的客戶主要包括醫(yī)院及制藥產品的經銷商。報告期內，長春高新來自前五大客戶的營收分別占各期總營收的27.7%、26.5%、28.8%及31.2%。

招股書還顯示，報告期內，長春高新向其供應商K采購中成藥原材料，而該公司同時也為長春高新的客戶。例如，今年上半年，長春高新向供應商K的采購金額為1560萬元，同時向其銷售了約1000萬元的產品。

公司A股股價已較高點跌去近75%

資料顯示，長春高新早在1997年便開始布局生長激素業(yè)務，當年長春高新聯(lián)合金賽藥業(yè)并取得其控制權。1998年，長春高新推出中國首個短效hGH（粉針），以人生長激素注射液（賽增?）銷售，成功填補了中國在生長激素這一領域的空白。

憑借先發(fā)優(yōu)勢，在后來20多年時間里，金賽藥業(yè)一直穩(wěn)居生長激素市場領頭羊的寶座。不過，從行情數(shù)據可以看出，長春高新上市初期至2010年之前，其股價幾乎處于長期橫盤的階段。

到了2018年，長春高新股價開啟連續(xù)的上漲。東方財富數(shù)據顯示，長春高新A股IPO發(fā)行價僅8.8元，但2020年年中、2021年年初和2021年5月，長春高新股價三次上破500元大關，并在2021年5月17日盤中創(chuàng)出513.37元（前復權，下同）的歷史高點。

然而，隨著2021年5月生長激素要納入十七省集采聯(lián)盟相關消息的傳出，長春高新的A股股價自此開啟了長達四年的震蕩下行。截至2025年9月30日收盤，其A股股價報130元，較513.37元的歷史高點已跌去近75%。

Wind金融終端數(shù)據顯示，自1996年A股IPO以來，長春高新已通過A股一級市場進行了6次直接融資。除了IPO外，還包括1998年10月和2016年4月的兩次配股、2019年年底的兩次定增，以及2020年3月的一次發(fā)行可轉債募資。通過這6次直接融資，長春高新累計募集資金87.55億元。

圖片來源：Wind

若長春高新港股IPO順利進行，這將是公司成立以來第七次通過直接融資的方式募資。

招股書顯示，截至今年上半年末，超達集團持有長春高新18.69%股份，為其最大單一股東。而超達集團由龍翔集團全資擁有，龍翔集團則由長春新區(qū)國有資產監(jiān)督管理局旗下國企新發(fā)集團持股約84.41%。因此，長春新區(qū)國有資產監(jiān)督管理局為長春高新實控人。

每經記者還注意到，截至今年上半年末，長春高新的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物雖同比出現(xiàn)下滑，但仍有近43億元。

圖片來源：長春高新招股書

手握如此多的現(xiàn)金為何仍要赴港IPO融資？9月30日上午，每經記者以投資者身份致電長春高新，該公司證券部人士向每經記者表示，公司有很多研發(fā)的項目在做，這也需要（融資），后續(xù)需要現(xiàn)金流去支撐，另外融資還有海外并購的目的。

針對公司約90%的營收來自少數(shù)幾款主要商業(yè)化產品的情況，上述人士表示，“很多產品在陸續(xù)放量，包括內分泌、兒童健康、體健康等方面”。

免責聲明：本文內容與數(shù)據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211578613481