每經(jīng)編輯｜畢陸名    

在北京時間周六清晨的加密貨幣連環(huán)爆倉事件中，被稱為全球第三大穩(wěn)定幣的USDe一度嚴(yán)重脫錨，引發(fā)全球金融市場側(cè)目。

圖片來源：CoinMarketCap

作為背景，USDe是Ethena Labs團隊推出的“合成美元”穩(wěn)定幣。在CoinMarketCap的穩(wěn)定幣市值排名中，USDe是USDT、USDC之后的全球第三大穩(wěn)定幣，市值規(guī)模超過120億美元。

從周六早上5時20分左右開始，USDe在某知名交易所的現(xiàn)貨價格突然脫錨，在之后的半個小時里最低跌至0.65美元。整場風(fēng)波持續(xù)了近兩個小時，期間多種主流貨幣的封裝代幣同步暴跌，共同形成幣圈歷史級別的大爆倉。

CoinGlass數(shù)據(jù)顯示，過去24小時里，有接近190億美元的加密貨幣多頭倉位被清算，超過160萬個賬戶地址遭到強平。

與USDT等股民們認(rèn)知中的穩(wěn)定幣不同，USDe并不是由法幣或美元、美債、黃金等硬資產(chǎn)支撐的加密貨幣，而是自帶對沖策略的“加密資產(chǎn)+衍生品”組合。

用戶通過抵押自己的加密資產(chǎn)（比特幣、以太坊、流動性質(zhì)押代幣等）鑄造USDe，同時項目會在衍生品市場上建立對應(yīng)的空頭頭寸，對沖抵押物的價格風(fēng)險。在理想狀況下，這是個“Delta中性”的組合，無論底層資產(chǎn)價格如何變動，USDe的合成美元價值仍能保持穩(wěn)定。

這個項目之所以能火，在于其機制設(shè)計使得穩(wěn)定幣能產(chǎn)生收益。在幣圈牛市期間，永續(xù)合約的多頭方會向做空者支付費用。與此同時，一些加密貨幣也能產(chǎn)生質(zhì)押收益。

而在風(fēng)控機制并不完善的加密貨幣圈，這樣的資產(chǎn)也發(fā)展出了一種危險的“USDe循環(huán)貸”策略。投機者抵押USDe借出其他穩(wěn)定幣，鑄造更多的USDe，然后循環(huán)往復(fù)。

10月11日凌晨，加密貨幣市場集體暴跌，比特幣一度跌超13%，一度失守11萬美元關(guān)口，最新報114383美元/枚。

據(jù)Coinglass當(dāng)時數(shù)據(jù)顯示，24小時內(nèi)全網(wǎng)爆倉升至191.41億美元，再次刷新歷史紀(jì)錄，為今年4月初以來最大的一輪強制平倉浪潮，全球共有162萬人被爆倉，其中多單爆倉166.86億美元，空單爆倉24.55億美元，最大單筆爆倉單發(fā)生在Hyperliquid平臺的ETH-USDT合約交易對，價值2.03億美元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，市場的不確定性導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)暴跌，衍生品市場對下行保護需求激增。期權(quán)市場動態(tài)可能比以往任何時候都更能影響基礎(chǔ)市場的價格走勢。

2025年以來，比特幣價格經(jīng)歷多次震蕩，在年初9.5萬美元關(guān)口附近波動上漲。2025年4月，比特幣一度下跌至8萬美元下方，隨后連月上行，接連突破10萬、11萬、12萬美元等多個整數(shù)關(guān)口，持續(xù)刷新歷史最高價格。

據(jù)了解，比特幣價格此前的上漲勢頭有多方面因素支撐：機構(gòu)投資者的資金流入以及比特幣與全球金融體系日益緊密的關(guān)聯(lián)性等。

加密資產(chǎn)管理公司Maple首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Sid Powell表示，比特幣漲勢能否持續(xù)，很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟狀況及貿(mào)易領(lǐng)域的任何新動向。

德銀預(yù)測，在去美元化加速與避險需求激增的背景下，到2030年，比特幣與黃金可能共同成為央行儲備資產(chǎn)的重要組成。當(dāng)前全球央行美元儲備份額已降至41%，而黃金儲備突破3.6萬噸。近來金價已站上4000美元，比特幣也逼近歷史高點，兩者ETF均獲創(chuàng)紀(jì)錄資金流入。

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