北京時(shí)間10月15日，國際、國內(nèi)金價(jià)再迎歷史性突破。 數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日18時(shí)30分，國際金價(jià)方面，倫敦現(xiàn)貨黃金和COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨盤中最高價(jià)分別為4218.13美元／盎司和4235.8美元／盎司。國內(nèi)金價(jià)方面，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）和滬金主力合約盤中最高價(jià)分別為960元／克和960.42元／克。年初至今，倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅已超60%。 市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷強(qiáng)化、對美聯(lián)儲獨(dú)立性擔(dān)憂等因素，導(dǎo)致金價(jià)在今年第三季度以來的走勢超乎市場預(yù)期。 那么，黃金還能“?！倍嗑?？ 受訪專家普遍認(rèn)為，長期來看，支撐黃金價(jià)格上行的核心邏輯仍在，但短期需警惕金價(jià)快速上漲中暗藏的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)在四季度預(yù)計(jì)步入震蕩階段。 金價(jià)三季度先高位震蕩后節(jié)節(jié)攀升 回顧剛剛過去的第三季度，國際、國內(nèi)金價(jià)經(jīng)歷了7月的高位震蕩、8月和9月的節(jié)節(jié)攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金在該季度末收盤價(jià)較季初開盤價(jià)上漲16.8%，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）漲幅為14.5%。正是這一段的先震蕩后攀升走勢，為金價(jià)在北京時(shí)間10月8日實(shí)現(xiàn)4000美元／盎司關(guān)口的歷史性突破奠定了基礎(chǔ)。 賀利氏貴金屬中國區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳談及近期金價(jià)表現(xiàn)時(shí)說，高價(jià)黃金繼續(xù)抑制黃金的實(shí)物消費(fèi)，但投資需求持續(xù)高漲，彌補(bǔ)了實(shí)物消費(fèi)的低迷。9月全球黃金ETF持倉量增加360萬盎司，達(dá)到9720萬盎司，為自2022年9月以來的最高水平，年初至今增長了17%。9月最后一周黃金ETF資金流入持續(xù)，持倉進(jìn)一步增加60.3萬盎司。 “最近幾個(gè)月的金價(jià)上漲是由歐美地區(qū)推動(dòng)的，通過全球?qū)嵨稂S金ETF實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月凈流入，并非像4月的快速上漲由亞盤資金驅(qū)動(dòng)，這也導(dǎo)致了內(nèi)盤價(jià)格比外盤低?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤對上證報(bào)記者表示。 伴隨金價(jià)快速上漲，國內(nèi)實(shí)物黃金回收端熱度也在近期不斷上升。 美股上市公司萬物新生相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴報(bào)記者，2025年，集團(tuán)旗下品牌愛回收的黃金回收額呈穩(wěn)步增長趨勢。截至10月10日，年內(nèi)累計(jì)黃金回收額同比增長149%。其中，9月用戶維度單筆最大交易是5.9kg。 黃金利多因素不停切換但始終存在 2025年半年度之際，多位業(yè)內(nèi)人士曾預(yù)計(jì)金價(jià)在下半年難以走出上半年的漲勢，但眼下金價(jià)的表現(xiàn)已超越預(yù)期。 “今年三季度以來，金價(jià)上漲的幅度和市場情緒大超預(yù)期?！睎|證期貨衍生品研究院宏觀首席分析師徐穎表示，第三季度內(nèi)驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行的原因之一是市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷強(qiáng)化。 她告訴記者，5月下旬至7月，黃金走出區(qū)間震蕩行情，但由于8月至9月公布的美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告均顯著弱于市場預(yù)期，其就業(yè)市場出現(xiàn)拐點(diǎn)后，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期不斷強(qiáng)化，推動(dòng)配置資金流入黃金。9月，美聯(lián)儲在暫停半年降息后如期降息25個(gè)基點(diǎn)，步入降息周期下半場，基準(zhǔn)預(yù)期是年內(nèi)還有兩次降息，中期利率將下降至3%附近，市場開始交易美聯(lián)儲將連續(xù)降息多次。臨近該季度末，美國政府再度面臨“關(guān)門”風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上還是美國政府債務(wù)問題嚴(yán)峻，黃金做多情緒進(jìn)一步強(qiáng)化。 “同時(shí)，美國總統(tǒng)特朗普對美聯(lián)儲的干預(yù)不斷增加?！毙旆f分析，在美聯(lián)儲理事阿德里安娜·庫格勒辭職后，特朗普火速提名傾向大幅降息的白宮經(jīng)濟(jì)顧問斯蒂芬·米蘭作為臨時(shí)理事，持續(xù)施壓美聯(lián)儲主席鮑威爾降息并解雇美聯(lián)儲理事莉薩·庫克，美聯(lián)儲內(nèi)部對于降息前景的分歧也明顯增加。由此，市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂成為黃金價(jià)格上漲的又一催化劑，國際金價(jià)在第三季度內(nèi)持續(xù)上漲至3800美元／盎司以上，不斷刷新歷史高點(diǎn)。 陸偉佳認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲9月重啟降息，美元寬松周期進(jìn)入新階段。但近期美國政府“停擺”懸而未決，導(dǎo)致非農(nóng)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失，在沒有進(jìn)一步數(shù)據(jù)指引的情況下，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲10月降息25個(gè)基點(diǎn)概率為98.3%，到年底累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為95.5%。 劉詩瑤表示，8月下旬以來的金價(jià)走勢說明，黃金仍然是圍繞“法幣信用受損、政治動(dòng)蕩和財(cái)政擔(dān)憂”這一類美元貶值交易主題的資產(chǎn)。“（黃金的）利多（因素）不停切換，但始終存在?！彼f。 中長期支撐邏輯不改但短期防回調(diào) 展望未來，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為：長期來看，國際貨幣體系重構(gòu)、宏觀杠桿率等支撐黃金價(jià)格上行的核心邏輯仍在；中期來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期以及若各國央行持續(xù)購金、美元美債影響力繼續(xù)下滑等或仍支撐金價(jià)；短期則需警惕金價(jià)快漲中暗藏的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)在今年第四季度預(yù)計(jì)步入震蕩階段。 談及本輪金價(jià)上漲與以往的不同時(shí)，國泰海通期貨貴金屬高級研究員劉雨萱表示，核心在于市場并非交易過去20年主流的增長、流動(dòng)性定價(jià)，而是在于追逐信用定價(jià)，而這樣的定價(jià)主導(dǎo)是1970年代布雷頓森林體系解體后從未有歷史參照的階段。她認(rèn)為，貨幣多元體系訴求和市場對美元信用的對沖需求等中長期看多敘事暫未發(fā)生任何改變。 徐穎也表示，金價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素——美國政府債務(wù)問題以及去美元化交易的中長期邏輯仍在，決定了黃金的牛市格局，美聯(lián)儲獨(dú)立性問題長期來看仍有發(fā)酵空間，待到與其他資產(chǎn)形成共振，將會推動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)攀升。僅就第四季度而言，因第三季度尤其是9月的上漲對利多的定價(jià)已經(jīng)較為充分，預(yù)計(jì)步入震蕩階段。 “情緒性因素消退后，黃金的快速上行行情可能暫告一段落。但去年以來，美國聯(lián)邦債務(wù)問題愈發(fā)惡化、美元信用逐步受到質(zhì)疑、全球央行的放量購金、美元利率逐步走向?qū)捤傻纫蛩厥冀K構(gòu)成對黃金市場堅(jiān)定的支撐。”中信證券10月10日研報(bào)稱。 就短期而言，劉雨萱提醒，黃金多頭需謹(jǐn)慎。一方面，金價(jià)各項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)超漲跡象，相對美元和實(shí)際利率日度超額收益和黃金資金情緒指標(biāo)達(dá)到歷史高點(diǎn)，且滬金持倉量創(chuàng)新高但成交量較低，同時(shí)期貨公司凈買單量開始從高位回落，暗示了趨勢末期多頭大多維持倉位但追高力量減弱。另一方面，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯反彈，美元反彈可能引發(fā)黃金調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。 （記者 曾慶怡）